投资要点：
国内移动游戏市场跃居全球最大区域市场，长期成长性突出。2016H1国内移动游戏市场规模达374.8亿元，占国内网络游戏市场整体比重47.6%、占全球移动游戏市场比重28%，一跃成为国内网络游戏行业最大的细分市场以及全球最大的移动游戏区域市场。
产业链价值分配结构方面，2016年上半年渠道平台、内容研发、发行运营获得收入占比依次为42%、32%、26%，分配格局趋于稳定。产业增长动力方面，市场已经完成由用户规模增长带动向用户ARPU提升的切换，考虑到国内移动游戏用户和客户端游戏用户在游戏行为方面的趋同性，我们判断移动游戏用户ARPU值长期仍存在持续提升空间，并逐步向客户端游戏靠拢、甚至超越，国内移动游戏产业长期成长性毋庸置疑。
核心产业环节竞争格局短期呈现固化。1.内容研发。腾讯、网易合计份额占比超过50%，盛大、完美世界、supercell等端游、手游厂商随后，传统页游厂商在这一市场已基本淡出。2016年上半年重度游戏产品在整体收入中占比持续提升，AppleStore中国区游戏类应用畅销榜TOP20基本被重度游戏占据。2.发行运营。2015年国内移动游戏收入TOP20产品80%采用研发、运营一体化的形式，腾讯、网易合计份额占比接近70%，伴随着移动游戏用户获取成本的持续攀升，我们判断独立发行商未来日子将更加艰难。3.渠道平台。腾讯、苹果市场地位保持稳固，两者合计份额占比近80%，借助硬件终端的入口优势，华为、小米等终端厂商自有应用商店用户数增长明显，并进一步挤压第三方应用商店的市场空间。
产业外围机遇与挑战并存。在国内移动游戏产业链分工日益细化趋势下，我们更应从产业外围寻找符合产业长期发展趋势、满足用户细分需求的新机会：1.区域市场。2016年全球移动游戏市场估规模近1000亿美元，且国内企业近年来市场竞争力提升明显，布局海外市场正当时。2.硬件平台。2015年国内智能电视/盒子销量已经超过5000万台，ChinaJoy2016年的火爆人气以及PokemonGo的良好表现进一步显示VR/AR的巨大潜力。3.底层技术。H5代表着未来的发展方向，但技术成熟度、产品创新等因素仍限制着产业向前发展，产业爆发仍需时日。4.用户需求。伴随国内移动游戏逐步进入成熟阶段，在线直播、电子竞技、游戏公会能够有效满足用户细分需求，并和产品运营形成良好互补和协同。
风险因素：
行业竞争加剧风险、国家政策监管风险、新娱乐形式替代风险。
投资策略：
当前国内移动游戏市场产业链核心环节竞争格局短期呈现固化，中小厂商在其中缺乏明确市场机会，而应更多从产业外围寻找新的市场机会。
建议从三条主线关注新三板相关标的公司：1.积极布局海外市场的相关企业，推荐华清飞扬、卓易科技。2.H5游戏市场，建议关注白鹭世纪。3.持续满足用户细分需求的在线直播、游戏公会、电子竞技等领域，推荐网映文化、遥望网络。
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