孟祥娟 钟嘉妮 刘宁
调研指数
9月申万调研综合指数回升，从上月的-1.07%反弹至10.1%；库存指数下降，从上月的-4%降至-7%；当前景气度指数从6.25%回升至21%，对未来6个月的景气度预期回落，从上月的19.8%降至17%。
指数解读
9月，下游消费有所回暖，而中游制造表现平淡。错峰生产、限产等环保政策之下，中游制造和物流业未来景气度预期偏谨慎。相较往年同期，9月调研指数仍旧仅好于2015年和2012年同期，中游制造为主要拖累项。分行业来看，消费和铜贸易表现相对较突出。其中，家电和汽车消费季节性回暖，年底旺季开启，经销商开始主动备库；二手房销量边际性改善，但是旺季表现远不如去年同期。中游方面，机床和工程机械销量平淡，各区域表现分化，环保压力致使行业未来前景不明朗；铜贸易量略有回升，投机需求和电线电缆终端需求带动。此外，节前公路货运和出口量回升。
值得关注的迹象
房地产中介：二手房销量边际改善，但是“金九银十”成色不足，房贷政策严格，房贷利率依旧上浮；汽车经销商：订单季节性回升，部分地区小排量车型的订单反弹。经销商旺季主动备库。消费同比仍偏谨慎；家电经销商：库存增加，销量在下半月上升，国庆中秋活动启动带动；机床经销商：产销平稳，环保压力较大导致未来景气度预期谨慎；工程机械经销商：终端需求差异导致各类型挖机销量分化，大挖受环保压力影响而走弱，小挖因基建支持而平稳；铜贸易商：订单量稳中有升，主要为投机需求和电线电缆消费。今年铜价上升对冶炼厂和部分贸易商盈利改善；公路货运：货运量回升，运价小幅上调，节日效应拉动。未来预期谨慎，环保压力所致；出口货代：节前货运量边际性改善，运价平稳。
分行业观察
房地产：9月二手房销量边际改善，但“金九银十“效应不及往年同期。一二线地产调控政策从紧，二手房销量增幅不大，三四线二手房成交活跃。房贷政策严格，房贷利率普遍上浮5%-10%。
汽车：订单量回升，到店客流和需求有所修复，旺季即将到来所致。库存指数上升，主动备库所致，不过维持在健康水平。部分地区小排量车型的订单反弹，可能年底购置税优惠结束带动消费提前。行业整体表现能否较去年同期提升则持谨慎态度。
家电：上半月销量略偏弱，消费者观望情绪较大，下半月需求因十一活动的启动而有所反弹。库存回升，月初已将十一活动库存备足。部分经销商空调备库已经开始。当前行业景气度上升，行业进入传统节庆日和家装旺季，家电需求将保持向上趋势。
机床：产销情况稳定。因环保压力，部分地区经销商库存较低。受供给侧改革和环保治理影响，后期行业前景不明朗。
工程机械：9月各区域经销商表现分化。受环保政策影响，部分矿山停工，大挖销量持续下滑。基建开工相对平稳，小挖销量相对尚可。
铜贸易商：订单量稳中有升，需求较7、8月改善。下游消费起伏不大，主要来自于投机需求，实体消费目前主要来自于电线电缆这块。铜价预计走高，错峰生产可能支持价格。铜价上升，对冶炼厂和部分贸易商而言盈利有所改善。
公路货运：货运量回升，十一中秋将至，主要以食品百货居多。运价近期小幅上调。当前行业景气度短期改善，节日效应拉动。钢材等货运需求预期偏谨慎，主要是环保压力所致。
出口货代：十一节前出口量小幅回升，运价稳定。欧美航线货运量和上月持平，东南亚航线表现改善。
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